변동성이란 이름의 공포, VIX지수

 

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1. VIX지수란?

Cboe Volatility Index, 길게 말할 것도 없이 VIX지수입니다. 해당 지수는 시카고옵션거래소에서 산출하는 변동성 지수를 뜻합니다. 오늘은 이 녀석에 대해 공부해 보겠습니다.

 

1-1. VIX지수의 개념

VIX지수는 변동성지수입니다. 흔히들 공포지수라고 말하는 이 개념은 S&P500 옵션의 변동성을 수치화한 지수입니다. 말하자면 옵션, 즉 기초자산을 사고파는 권리의 가격의 변동폭을 뜻합니다. 여기서 옵션의 가격은 미래에 대한 가치를 매기는 것이므로 옵션의 변동이라고 함은 미래에 대한 불확실, 즉 투자자들이 불안해한다는 것을 뜻합니다.

 

1-2. VIX지수의 탄생

VIX지수는 1993년 시카고 옵션거래소(CBOE)에서 처음 개발했습니다. 당시 '로버트 휘슬러' 박사는 시장의 변동성을 실시간으로 측정할 수 있는 지표의 필요성을 느끼고 최초의 VIX지수를 설계했습니다. 이후 2003년 시카고 옵션거래소에서 S&P500을 기반으로 VIX지수를 개편하며 오늘날 '공포지수'에 이르고 있습니다.

 

1-3. VIX지수의 산정방식

VIX지수의 산정방식은 굳이 여러분이 알 필요는 없습니다. 하지만 어떤 원리나 내용을 기반으로 만들어지는지 안다면 더 깊은 이해가 가능하실 겁니다. 

 

먼저 말씀드렸듯 VIX지수는 S&P500 선물옵션을 사용합니다. 이때 지수의 상승과 하락이 반복되면 콜옵션과 풋옵션 간의 갭을 계산하여 수치로 나타냅니다. 때문에 옵션만기일마다 VIX지수는 하락하는 추세가 되고 한 주의 시작인 월요일에는 상승할 가능성이 높습니다.

 

공식은 아래와 같으니 그저 참고로만 봐주시기 바랍니다.

VIX지수-계산공식

 

다만 이런 VIX지수가 곧바로 쓰이지는 않습니다. VIX지수를 이용해 변동성을 계산하기 위해서 √12를 나눠줍니다. 간단한 계산예시를 들어 S&P500 지수가 2,000이고 VIX지수가 25%라면 30일간 변동성은 25÷√12 이므로 7.2%의 변동성이 앞으로 30일간 나타날 수 있다고 볼 수 있습니다. 

 

위에 나타난 변동성을 지수에 대입한다면 지수의 변동폭이 나오며, 앞으로 30일간은 그 수치범위에서 움직일 가능성이 높다로 해석할 수 있습니다.

 

1-4. 어디서 볼 수 있나요?

VIX지수는 어느 투자 관련 사이트에서도 찾아보시기 쉽습니다. 때문에 인터넷 검색엔진을 통해 쉽게 찾을 수 있으며 개인적으로는 인베스팅닷컴을 활용해 확인하실 수도 있습니다.

https://kr.investing.com/indices/volatility-s-p-500

시카고옵션거래소 VIX 지수 (VIX) - Investing.com

 

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2. VIX지수와 주식시장의 상관관계

오늘날 투자자들은 VIX지수를 공포지수라고 칭합니다. 미래에 대한 불확실성을 표현했기 때문이죠.

VIX지수와-S&P500의-등락

2-1. VIX지수의 시장, 연동되는 역사

2008년 본격적인 글로벌 경제위기의 신호탄이 된 리먼 브라더스 파산 전부터 VIX지수는 30~40대를 기록했습니다. 이후 위기가 본격화되면서  VIX지수는 급격히 상승해 최고 80포인트를 기록했는데, 이는 무려 23.1%의 변동성을 나타내는 상황으로 평소 한 자리 숫자에 머무는 VIX지수임을 고려하면 어마어마한 수치입니다. 

 

또한 2020년 코로나 팬더믹 당시에 VIX지수는 이미 상승하고 있었습니다. 전염병 초기부터 발 빠른 투자자들이 글로벌 경제가 잠식될 것을 우려했고, VIX지수는 천천히 상승해 3월 즘이 되자 50을 넘겼습니다. 만일 조금만 더 이 수치를 빨리 보고 대비했다면 위기에 대응하기가 훨씬 수월했을 겁니다.

 

반대로 위에 열거한 경제위기들이 끝날 시기에 대한 힌트를 얻을 수도 있습니다. 2008년 글로벌 금융위기에 대해서는 2009년부터 VIX지수가 점진적으로 안정되지 시작했고, 코로나 팬더믹에는 2020년 4월부터 점차 하락하기 시작하여 S&P500 지수보다 먼저 안정되었습니다.

 

2-2. 적정한 VIX지수와 나쁜 VIX지수

그럼 여러분은 어느 정도 VIX지수가 적절한지 궁금하실 겁니다. 대게 시장에서 받아들이는 수준은 아래와 같습니다.

구 분	범위	내 용	비 고
낮은 수준	0~12	변동성이 매우 낮은 상태입니다. 시장이 상당히 안정적인 상태이지만 나타나기 어려운 수치입니다.	경제호황
적정 수준	12~20	변동성이 약간 있지만 전반적으로 안정적입니다. 일반적으로 평소의 일반적인 VIX지수로 인식됩니다.	평상시
높은 수준	20~30	시장의 불확실성이 큽니다. 리스크 관리가 필요하며 위험을 고려한 투자를 해야합니다.	경제불황
위험 수준	30 이상	매우 높은 수준으로 큰 혼란이나 금융위기가 발생한 상황입니다. 이때는 안전자산으로 자금이 몰리고, 위험관리가 필요해집니다.	경제위기

 

2-3. VIX지수의 한계 

VIX지수는 투자에 이용할 수 있는 지표이지만 분명한 한계점을 가지고 있습니다. 때문에 여러 지표를 이용해 다각도로 분석할 필요가 있으며, 절대적인 지수가 아님을 유념해야 합니다.

구 분	내 용
단기적 심리 반영	VIX지수는 주로 단기적인 시장 심리를 반영하기 때문에, 장기적인 투자 의사 결정을 위한 충분한 정보로 활용하기엔 제한적입니다.  예를 들어, VIX 지수가 갑자기 상승한다고 해서 장기적인 경제 악화로 이어지지 않을 수 있습니다.
전체 경제상황 반영의 한계	VIX는 S&P 500 지수 옵션의 변동성을 기반으로 계산되기 때문에 미국 주식 시장에 집중되어 있습니다. 따라서 글로벌 경제나 다른 자산 시장의 변동성을 반영하지 못해, 국제적 불안 요소가 높을 때 이를 온전히 포착하지 못할 수 있습니다.
일반 투자 심리를 모두 반영하지 않음	VIX 지수는 옵션 시장에 참여하는 투자자들의 심리에 따라 움직입니다. 따라서 주식에 직접 투자하는 개인 투자자들의 심리까지는 반영되지 않는다는 한계가 있습니다. 시장에 대한 두려움이나 공포가 모든 투자자에게 동일하게 적용되지 않기 때문에 VIX는 일반 투자 심리를 대표하기 어렵습니다.
과거 데이터와의 해석 한계	VIX는 과거의 변동성 데이터를 포함하지 않고, 현재와 미래에 대한 시장 심리만 반영하기 때문에 시계열적 해석이 어렵습니다. VIX 지수 자체는 절대적인 수치보다는 다른 경제 지표와 함께 봐야 시장 상황을 더 정확히 이해할 수 있습니다.
지나친 낙관과 공포의 극단 반영	VIX 지수가 낮다고 무조건 시장이 안전하거나, 높다고 해서 무조건 위험하다고 해석하기 어려운 경우가 있습니다. 특히 시장이 지나치게 낙관적일 때 VIX가 매우 낮아질 수 있으며, 이는 이후 큰 시장 조정이 발생할 가능성도 내포할 수 있습니다. 반대로 VIX가 높은 공포 상황에서는 오히려 바닥 신호가 될 수도 있습니다.

 

 

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3. VIX지수와 투자

VIX지수를 우리는 투자 지표로 활용할 수 있습니다. 다만 이런 과정에서는 심도 있는 분석과 공부가 필요한 법이며, 이번 글에서는 일반적인 투자방법들을 간략히 소개해드리겠습니다.

VIX지수-추종-ETF-중-하나인 VIXY-주가(2024년-10월-31일-기준)

 

3-1. VIX지수 반대매매 전략

실력 있는 투자자는 시장과 반대로 움직인다는 말이 있습니다. 그런 격언과 맥락을 같이 하는 방법이 VIX지수와 반대로 투자하는 방법입니다. 말하자면 현재 시장에 만연한 공포와 반대로 움직인다는 의미로 아래와 같이 이해하시면 좋습니다.

 

- 낮은 VIX지수(안정적 시장) : VIX지수가 안정적 수치일 경우 시장에 대한 평가가 낙관적일 수 있습니다. 이때 다가올 시장위기에 대비해 안전자산에 이동하거나 일부 주식을 처분해 수익을 확보합니다.

- 높은 VIX지수(불안한 시장) : VIX지수가 위험한 수치일 경우 시장은 공포로 가득합니다. 이는 말하자면 저가매수의 신호이기도 합니다. 경제상황이 나아지면 가장 큰 타격을 받은 경기민감업종이 살아나 큰 이익을 가져다주기도 하기 때문입니다.

 

3-2. VIX ETF 및 ETN 활용

ETF나 ETN은 늘 투자자에게 고르기 편한 선택지입니다. VIX지수를 이용한 투자에서도 다르지 않습니다. 

 

- VIX 추종 ETF/ETN : VIX지수에 직접 투자할 수는 없지만 VIX지수추종 ETF와 ETN은 투자할 수 있습니다. 둘은 매달 선물 계약에 따른 차액을 이용해 수익을 냅니다. 즉, '백워데이션(backwardation)' 상황을 활용한다고 보시면 됩니다. 반대로 '콘탱고(contango)'의 경우 손해를 보게 됩니다. 대표적은 기업으로는 SVXY, VXX, UVXY 등이 있습니다.

 

- 리스크 헤지 : 해당 ETF나 ETN은 VIX지수가 불안할 때 오히려 포트폴리오의 손실을 방어하는 용으로 활용이 가능합니다. 시장 불안이 커져 투자심리가 악화될 경우 도리어 VIX지수를 추종하는 경우 수익을 낼 수 있기 때문입니다.

 

3-3. 포트폴리오 리밸런싱

VIX지수에 따라 개인의 포트폴리오를 조정하는 방법입니다. 여기서 소개해드린 방법 외에도 다양한 방법이 존재하니 참고만 해주시기를 바랍니다.

 

- 주식과 채권의 비율 조정 : VIX지수가 높아지면 주식은 떨어집니다. 당장의 시장이 불안하기 때문이죠. 반대로 채권은 미래에 대한 원금반환을 염두하고 있기 때문에 사정이 더 나을 수 있습니다. 미래에 경기회복이 기대되기 때문이죠.

 

- 주식과 현금의 비율 조정 : 채권투자를 하지 않는다면 VIX지수를 통해 주식 투자금의 비중을 조절하는 것도 방법이 될 수 있습니다. VIX지수가 상승하면 주식 비중을 줄이고, 하락하면 비중을 늘리는 식입니다.

 

 

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4. 잊지 말자 리스크

VIX지수를 이용한 투자는 매우 어려운 난이도를 자랑하므로 함부로 단정 지어 투자하시는 일은 결코 없기를 바랍니다. 또한 장기투자가 불가능해 한 번 손실을 본다면 복구하기 매우 어려우며 전 세계에 발생하는 수많은 이벤트에 수십% 가 등락을 거듭하므로 예측 또한 어렵습니다. 

 

또한 VIX지수는 선물옵션에 대한 지표입니다. 따라서 옵션에 대한 이해가 없다면 초보투자자의 무덤이 되기 십 상일 겁니다. 여러분들은 각별히 주의하셔서 현명하게 해당 지표를 활용해 수익을 올리셔야 하며, 옵션과 선물에 대한 글은 아래를 참고해주시면 되겠습니다.

 

https://rabbittree.tistory.com/25

초보 투자자님 이건 아셔야죠. 선물과 옵션